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明日最具爆發力六大黑馬

證券之星原創 2021-08-11 13:04:50
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【證券之星編者按】股市有風險,投資需謹慎。文中提及個股僅供參考,不做買賣建議。

通策醫療(600763):業績符合前瞻 單二季度收入增速出彩

類別:公司 機構:西南證券股份有限公司 研究員:杜向陽 日期:2021-08-11

業績總結:公司2021年上半年實現營業收入13億元,同比增長約75%,比2019年同期增長約56%;實現歸母凈利潤3.5億元,同比增長約141%,比2019年同期增長約69%;單二季度實現收入6.9億元,同比增長約23%,實現歸母凈利潤1.86億元,同比增長約13%,比2019年同期增長約65%。

2021Q2收入+23%,表現出彩。分醫院來看,杭口改革持續兌現,今年將是杭口有效推進團隊模式元年,2021H1實現收入3.6億元,同比+59%,2019H1-2021H1復合增速約為12%;城西分院繼續保持高效運營,21H1實現收入2.7億元,同比+53%,2019H1-2021H1復合增速約為23%,年初城西分院新增約20張牙椅,扣除量約10%的增長,團隊模式仍在提升城西分院效益;寧口上半年實現收入約8千萬元,其中6月收入估計超1600萬元,期待下半年老院區取得醫保資質后迎來快速增長。

盈利質量穩重有升。表面上,公司21Q2毛利率同比4pp,主要是去年受到疫情影響,醫院接診節奏受到擾亂;際上,2102毛利率比1902穩重有升1.4pp,公司整體運營趨勢穩健上升。從業務層面分析,表觀毛利率下滑主要是綜合牙科業務同比有大幅恢復,21Q2公司四項業務種植、正畸、兒科、綜合分別同比增長20%、19%、37%,79%,充分體現其患者服務至上的核心價值觀,提供忠于大眾醫療需求的口腔醫療服務。整體來說,公司各科業務收入占比趨于穩定。截止中報公司開設牙椅2101臺,上半年新增115臺:蒲公英醫院21家分院已經完成立項,預計大部分將于21H2落地。

盈利預測與投資建議。公司作為國內民營口腔醫院領軍企業,擴張模式成熟可復制,短期看省內市場下沉,長期看省外擴張模式復制。隨公司總院升級改造完成、新開分院進入盈利周期,業績有望將保持較快的穩定增長,預計公司2021-2023年營業收入為30.4,39.6,50億元,歸母凈利潤為7.5,10,13億元,EPS為2.32,3.13,4.05元,維持“買入”評級。風險提示:新醫院建設不達預期的風險;行業競爭加劇的風險;公司經營效率提升不達預期的風險。

華東醫藥(000963):Q2收入正增長 國際醫美收入翻倍成新引擎

類別:公司 機構:浙商證券股份有限公司 研究員:馬莉 日期:2021-08-11

報告導讀

國內醫美業務(代理伊婉)收入約2.9 億元,同比增長13%;國際醫美業務(主要是Sinclair+High Tech)收入2.8 億元,同比增長111%。預計今年Q3少女針、F0 等醫美產品將陸續上線,看好后續醫美業務強勁引擎作用!

投資要點

業績概覽:2021 年H1 收入同比+3.1%,歸母凈利潤同比-24.9%國家集采、醫保降價影響,H1 歸母凈利潤同比下降。1)收入:2021H1 實現收入171.8 億元(+3.1%YoY);2)凈利潤:歸母凈利潤13.0 億元(-24.9%YoY)。

主要系中美華東部分產品因國家集采及醫保談判原因降價等原因;3)扣非:扣非歸母凈利潤11.9 億元(-15.1%YoY)。主要系2020 年Q1 非經常性損益2.9 億元,其中包括英國子公司Sinclair 向高德美公司轉讓產品區域經銷權益獲得凈收益3065 萬英鎊,大幅增厚公司當期整體收益,而本報告期內無該類事項發生,其他非經常性損益合計為1.1 億元,導致歸屬上市公司股東凈利潤同比降幅進一步加大。

21Q2 單季度收入同比增長2.7%,歸母凈利潤降幅收窄。1)收入:Q2 單季度營收82.8 億元(+2.7% YoY);2)凈利潤:歸母凈利潤 5.4 億元(-7.2% YoY)。其中核心子公司中美華東Q2 受產品降價因素影響,營業收入同比下降5.4%,凈利潤同比下降11.7%,下降幅度較Q1 有較為顯著的收窄。

盈利:盈利能力下滑速度放緩,費用率略有下降H1 期間費用率進一步降低,盈利能力略有所波動。1)毛利率:H1 毛利率32.5%(同比-3.7pcts)。2)費用率:H1 銷售費用率17.3%(同比-1.7pcts),管理費用率3.1%(同比+0.1pcts),研發費用率2.6%(同比-0.3pcts),財務費用率0.1%(與去年同期基本持平)。綜合來看,期間費用率23.1%,去年同期為25.0%,降低2.0個百分點。3)凈利率:H1 凈利率7.8%(同比-2.8pcts)21Q2 毛利率、凈利率下滑幅度收窄。1)毛利率:Q2 單季度毛利率30.2%(同比-1.3pcts)。2)費用率:Q2 單季度銷售費用率16.1%(同比+0.8pcts),管理費用率3.1%(同比-0.7pcts),研發費用率2.6%(同比-0.1pcts),財務費用率0.2%(與去年同期基本持平)。綜合來看,期間費用率21.8%,與去年同期相差不大。3)凈利率:Q2 單季度凈利率6.9%(同比-0.9pcts)。

傳統醫藥板塊短期波動,海外醫美業務翻倍增長成為新引擎順應趨勢、積極變革,傳統醫藥板塊符合預期。1)工業板塊穩定發展:上半年實現營收56.0 億元,同比下降10.2%,其中核心子公司中美華東實現營業收入54.2 億元,同比下降10.9%,實現凈利潤11.9 億元,同比下降13.5%;2)商業板塊逐步回升:上半年實現營收117.7 億元,同比增長9.3%。

2021H1 醫美業務高速增長,國內醫美業務收入約2.9 億元,國際醫美業務(主要是Sinclair+High Tech)收入2.8 億元,整個醫美板塊合計收入5.7 億元,同比增長46.3%。具體來看,上半年國內伊婉代理業務收入2.9 億元(+13% YoY),主要系疫后恢復;Sinclair 上半年收入(含合并新收購西班牙High Tech 公司)2.8億元(+111% YoY),主要系:1)疫后恢復;2)歐洲市場新上MaiLi 系列新型高端玻尿酸和新代理上市韓國Lanluma(左旋聚乳酸類膠原蛋白刺激劑) 兩款產品銷售均好于預期;3)年初收購的西班牙High Tech 并表。有望在下半年維持目前經營趨勢。

醫藥工業板塊:進一步豐富產品集群及梯隊。出資4.9億元收購杭州道爾生物75%股權,成為其控股股東;2月引進美國Provention Bio在研產品-用于治療系統性紅斑狼瘡及預防或降低基因治療的免疫原性的雙特異性抗體HDM3002(PRV-3279),目前正在開展2期國際多中心臨床研究并在國內完成pre-IND資料遞交;6月引進日本SCOHIA PHARMA,Inc.臨床1期在研產品-用于治療2型糖尿病、肥胖和非酒精性脂肪性肝炎等疾病的全球創新的GLP-1R和GIPR靶點的雙重激動劑SCO-094;此外子公司中美華東泮托拉唑注射劑(泮立蘇),注射用地西他濱(商品名:祥珂)分別在第4、5次全國集采種成功中標。

醫藥商業板塊:持續打造成為浙江省領先的醫藥行業服務供應商。1)加速創新驅動企業發展:從市場拓展、電商業務、冷鏈物流、特色大健康產業四個方向尋求突破,轉變運營思維、優化院內市場、布局院外市場;2)加速發展電商業務:升級自營平臺,借力第三方多渠道推進,B2C/B2B/020/H2C等模式;3)開啟互聯網平臺建設:3月,公司位于成都全資子公司正式取得互聯網醫院執業牌照《醫療機構執業許可證》,正式開始建設屬于華東醫藥的“互聯網平臺”

醫美業務板塊:醫美版圍持續擴張,各產品加速注冊落地。擁有全資子公司英國Sinclair、西班牙High Tech以及參股公司美國R2、瑞士Kylane四個研發中心。

1)美國R2:引進美國R2公司的冷觸美容儀FO已獲韓國和臺灣地區的上市許可及中國藥監局非醫療器械管理認證;R2公司研發的冷凍祛斑醫療器械F1,目前正在有序推進中國的注冊工作,并已完成海南省特許進口的審批,即將在海南博鰲樂城旅游先行區的醫院落地。2)英國Sinclair:醫美重點產品Ellanse伊妍仕已于4月獲得NMPA《醫療器械注冊證》,將于8月登陸中國大陸市場;埋線產品Silhouette Instalif已順利通過國家科技部遺傳辦備案進入注冊臨床研究;含利多卡因Perfectha系列產品已獲歐盟CE認證。3)西班牙High Tech:Sinclair已全面完成西班牙能量源型醫美器械公司High Tech的100%股權收購及交割,其CooltechDefine產品已獲歐盟CE認證等,并預計于今年內啟公司核心產品在中國區域的注冊工作。

核心醫美產品少女針:團隊搭建有序推進,預計8月首發覆蓋百家頭部醫美機構。當前,公司圍繞醫美管線布局,有序推進銷售團隊的搭建,華東醫藥醫美業務高管團隊已于5月集體亮相。圍繞核心產品少女針,公司組建了獨立的銷售團隊,聘請了多名來自艾爾建、高德美等海外醫美公司的管理人員,未來團隊規模計劃超過百人。醫療器械方面,根據公司與R2簽署的協議,公司也將為R2搭建單獨的推廣團隊。當前,FO預計Q3正式投入市場銷售,隨著F1,F2的獲批進度推進,推廣團隊也將逐步壯大,公司的超強銷售能力有望賦能醫美新業務的開展口盈利預測及估值:買入評級

公司積極布局醫藥工業、醫藥商業和醫美業務三大板塊,已發展成為集醫藥研發、生產、經銷為一體的大型綜合性醫藥公司。預計今年Q3少女針、FO等醫美產品將陸續上線,公司醫美新業務有望帶來新的增長曲線。預計2021-2023年歸母凈利潤分別為293.34.3.41.4億元,增速分別4.0%,17.0%,20.6%,維持買入評級。

風險提示

市場競爭加劇的風險、產品注冊批件無法獲批的風險、新藥研發風險、公司戰略失誤的風險、醫美業務占比較低有一定不確定性等。

三峰環境(601827):被低估的垃圾焚燒龍頭

類別:公司 機構:天風證券股份有限公司 研究員:郭麗麗/楊陽/王茜 日期:2021-08-11

三峰環境:垃圾焚燒設備制造+投資運營龍頭

三峰環境成立于1998 年,2018 年變更為股份有限公司,2020 年在上交所主板上市。經過20 多年的沉淀,公司成長為一家以提供垃圾焚燒發電項目投資、EPC 總承包、成套設備供貨及運營管理全產業鏈服務的綜合環保集團。2020 年營業收入49.3 億,同比增長12.95%;歸母凈利潤7.2 億,2015-2020 年歸母凈利潤復合增長率為25.46%。

行業:成長仍有空間,盈利性逐步改善

成長性方面,我國垃圾總產生量仍有望保持增長,疊加填埋產能收縮趨勢下焚燒占比提升,我們認為十四五新增垃圾焚燒產能有望超規劃值,仍大有可為。盈利性方面,中長期有望逐步改善。運營占比提升疊加補貼發放提速,盈利能力和現金流有望改善。生活水平提高及垃圾分類推進帶動垃圾熱值繼續提升,疊加爐排爐、中溫次高壓等技術進一步推廣,噸上網電量有望進一步提升。收費制度逐步完善,垃圾處置費有望上調。

項目運營:產能快速擴張,運營效率行業領先

垃圾焚燒項目投資運營是公司核心業務。公司以重慶區域為基礎,依靠先進的設備優勢向全國區域進行拓展。截止2021 年3 月末,公司在手垃圾焚燒發電項目產能4.04 萬噸/日(不含參股項目),位居行業前列。其中已投運產能2.58 萬噸/日;在建及籌建產能1.46 萬噸。根據建設進度,我們預計公司21-23 年底累計已投運產能將達到3.44/3.74/4.04 萬噸/日。從已投運項目運營情況看,公司噸入廠垃圾發電量約381 度/噸,處于行業中高水平,說明其焚燒效率較高;噸入廠垃圾上網電量335 度/噸,僅次于粵豐環保。公司自用電比例12%,居行業最低水平,說明其運營成本控制很好。

設備制造:引進德國馬丁焚燒全套技術,自用+外銷公司生產的垃圾焚燒發電核心設備主要包括焚燒爐和垃圾滲濾液處理系統,其中三峰卡萬塔負責焚燒爐的研發制造,三峰科技負責垃圾滲濾液處理系統的研發制造。目前焚燒爐產能已提升至 45 套/年,產能利用率120%。公司對外銷售的設備單價、新簽訂單規模均呈現逐年上升趨勢。

盈利預測與投資評級

我們預計公司21-23 年實現凈利潤12.04/13.11/15.22 億,對應PE 為12/11/10 倍。21-23 年垃圾焚燒行業平均市盈率為19/15/12 倍。我們看好公司在垃圾焚燒行業設備+投資+運營的全產業鏈布局,同時考慮到其產能、運營效率均居于行業前列,給予公司2022 年目標PE 18 倍,對應目標價14.06 元/股,首次覆蓋,給予“買入”評級。

風險提示:項目進度低于預期風險、復產復工低于預期風險、項目拓展不及預期風險、國補下發慢于預期風險

長城汽車(601633):短期缺芯擾動產銷 新車周期即將加速

類別:公司 機構:華西證券股份有限公司 研究員:崔琰 日期:2021-08-11

事件概述

公司發布2021 年7 月產銷快報:7 月批發銷量9.16 萬輛,同比+16.87%,環比-9.0%;1-7 月累計銷量70.98 萬輛,同比+49.92%。分品牌看,7 月哈弗品牌批發銷量5.72 萬輛,同比+20.37%,環比-4.59%;WEY 品牌批發銷量0.40 萬輛,同比-43.51%,環比-14.89%;歐拉品牌批發銷量0.73 萬輛,同比+136.65%,環比-32.81%;皮卡批發銷量1.76 萬輛,同比-14.66%,環比-2.37%;坦克品牌批發銷量0.55 萬輛,環比-23.60%。

分析判斷:

靜待8 月產能改善 蓄勢9 月成都車展

公司7 月乘用車批發銷量同比19/20 年分別+51.7%/+16.9%,整體表現優于行業(乘聯會數據顯示7 月批發銷量同比下降約11%,環比下降約5%),其中核心車型及新車型表現如下:

哈弗H6:7 月銷量25,746 輛,同比+8.5%,環比-13.2%;“國民神車”累計98 個月穩居國內SUV 銷冠。同時,哈弗家族全新一代旗艦車型-哈弗神獸,有望于成都車展首發上市,新車具備4800mm 軸距的準中型SUV 尺寸,也是哈弗品牌首款搭載咖啡智能系統、以及首款檸檬高階DHT 動力系統的車型,定價或在12~15 萬,具備月銷破萬的爆款潛力。

坦克300:7 月銷量5,470 輛,環比-23.60%;1-7 月累計銷量38,543 輛。“坦兌現象”持續火熱,據坦克官方APP 數據推測,坦克300 訂單數持續保持10 萬以上,同時,為應對東南亞疫情帶來的缺芯影響,公司已針對坦克300 零部件進行全球掃貨,同時利用停產期間優化產線產能,預計8 月生產恢復后產能有望快速釋放。此外,坦克300 城市版、坦克600 也或將于成都車展上市,新車或將采用全新EE 架構,進而實現產品力提升的同時,削弱緊俏芯片對產能的限制。

WEY 摩卡:作為主打智能化的咖啡智能首款落地產品,WEY摩卡自5 月21 日上市后,7 月實現銷量3,018 輛,環比+50.45%。預計首搭智能混動DHT 的新一代混動SUV——WEY瑪奇朵(4.7L/100km 綜合油耗,1100km 續航里程),以及WEY 拿鐵于成都車展的上市首發,公司WEY 派品牌線將在智能化優勢的基礎上顯著增強混動優勢,進而帶動公司混動產品線實現快速突破,提升公司新能源車型銷售占比。

歐拉好貓:7 月銷量7,251 輛,同比+136.65%,1-7 月累計銷量59,798 輛,同比+378.38%。其中,歐拉好貓7 月銷量3,405 輛,1-7 月累計交車14,456 輛。7 月30 日,歐拉旗下首款純電性能車歐拉好貓GT 正式公布預售價格——14-15 萬元,進一步豐富歐拉品牌產品矩陣,為歐拉好貓產品序列打開了更具動感、更有“男友力”的全新增長空間。

長城皮卡: 7 月銷售17,632 輛,1-7 月累計銷售135,698輛,同比+16.5,環比-2.37%,其中海外累計銷售28,591輛,同比+290%,國內市占率近50%。長城炮月銷10,006輛,累計14 個月銷量破萬,穩居皮卡銷量冠軍。

分區域看,7 月,公司旗下第三代哈弗H6、哈弗初戀、哈弗大狗、長城炮等4 款全球化車型,分別攜手登陸埃及、尼泊爾、澳大利亞、伊拉克等海外市場。近一年,長城汽車旗下新產品矩陣,已累計在十余個海外市場上市。公司7 月海外銷量12,438輛,環比-9.2%,主要系海外疫情影響。

分技術路徑看,7 月新能源車銷售7,251 輛,環比-32.8%,占當月總銷量比重8%,主要系歐拉產品線銷量下滑所致。

我們預計,隨著已上市爆款車型如坦克300、WEY 摩卡等產能爬坡,以及核心走量車型如哈弗新旗艦-哈弗神獸,坦克300 城市版WEY 派瑪奇朵等,以及坦克600,WEY 拿鐵,歐拉好貓GT、閃電貓、朋克貓等特色車型陸續上市,疊加缺芯影響有望從8 月開始逐步緩解,公司有望迎來更強勁的銷量增長,并帶動公司新能源車型占比快速提升,進而加速公司向智能化、電動化的轉型,迎來估值和業績的共振。

平臺化、模塊化布局完成 智能電動大周期即將開啟公司計劃2025 年之前,長城汽車將推出50 余款新能源車型,并在2025 年實現高階自動駕駛前裝滲透率達到40%以上。作為實現這一目標的基礎,公司完成了在電動化方面,公司同時展示了2 款全新動力平臺,即橫置P2+P4 四驅極致性能混動平臺,以及3.0T+P2+縱置9HAT 的強悍越野混動平臺。

同時,在智能化方面,公司還展示了全新一代咖啡智能2.0 生態,展示了1)智能座艙(GC-OS:自研軟件中間層,可向下兼容不同硬件)、2)智能駕駛(ICU3.0 平臺:全球首款搭載高通Ride 芯片域控制器+自研360 度前融合冗余感知算法)、3)EE架構(GEEP4.0 架構:包含3 個域控制器,兼容各種動力平臺和底盤平臺,預計22 年3 季度推出)的全面升級和模塊化能力。

同時,公司計劃于2025 年實現年銷量400 萬輛,海外占比超25%。為此,公司目前已完成4 大平臺及底盤平臺(檸檬+坦克),動力平臺(檸檬DHT+檸檬極致性能+坦克混動),EE 架構平臺(GEEP3.X+),以及軟件系統平臺(ICU3.0 智能駕駛平臺,GC-OS 智能座艙平臺),具備整車模塊化快速迭代的扎實能力,同時依托于現代化的組織架構和積極的人才激勵體系,公司新能源、智能化轉型有望取得快速發展。

投資建議

公司新老產品迭代進展順利,新能源車型占比快速提升,新產品大周期開啟在即,中期業績修復確定性高,我們維持盈利預測, 預計公司2021-2023 年營業收入為

1,420.5/1,673.3/1,860.7 億元, 歸母凈利潤為105.2/137.3/165.1 億元,EPS 為1.14/1.49/1.79 元(股權激勵限售股上市流通攤薄),對應PE 為52/40/33 倍,對應港股PE 為25/19/16 倍,維持“買入”評級。

風險提示

缺芯影響超預期;車市下行風險;WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇,銷量不及預期;出海進度不及預期。

梅花生物(600873);剝離資產聚焦主業 養殖后周期高彈性標的

類別:公司 機構:華西證券股份有限公司 研究員:周莎 日期:2021-08-11

事件概述

為專注主營業務發展,公司擬將全資子公司拉薩梅花持有的山西廣生醫藥包裝股份有限公司50.13417%的股份轉讓給安宏資本SPV,轉讓完成后,拉薩梅花將不再是廣生醫藥的股東。

分析判斷:

剝離非主業資產,進一步聚焦主業

為專注主營業務發展,公司全資子公司拉薩梅花擬與安宏資本SPV 簽署《股份出售及購買協議》:公司擬將拉薩梅花持有的廣生醫藥50.13417%的股份轉讓給安宏資本 SPV,基于目標公司及其全資子公司廣生膠囊無負債和無現金的假設,目標公司 100%股份的價值為人民幣 12 億元。拉薩梅花持有的廣生醫藥股權價值為 6 億元左右,轉讓完成后,拉薩梅花將不再是廣生醫藥的股東,公司財務報表的合并范圍將發生變化。我們認為,公司是我國氨基酸和味精龍頭,醫藥領域并非公司專長,此次出售廣生醫藥股權有助于公司聚焦于主業發展,提升公司核心競爭力。

生豬產能快速恢復,氨基酸需求持續向好

公司是國內氨基酸龍頭,賴氨酸、蘇氨酸產能均位居國內首位。我們判斷,公司氨基酸需求有望持續向好,主要邏輯在于:1)下游生豬產能逐步恢復帶動氨基酸需求持續向好,根據農業農村部數據,截至2021 年6 月,全國能繁母豬存欄4564萬頭、相當于2017 年年末的102%,生豬存欄4.39 億頭、恢復到2017 年年末的99.4%,恢復勢頭良好,生豬存欄的逐步恢復將帶動氨基酸需求向好。2)我國飼料禁抗政策正在穩步推進,為了保證養殖效率,蘇氨酸、賴氨酸替抗需求旺盛。需求向好而供給受限,氨基酸價格上漲動力依然強勁,有望貢獻公司利潤彈性。

味精需求改善 & 新增產能投產,有望增厚公司利潤

2020 年,受新冠肺炎疫情影響,下游餐飲需求萎靡拖累公司味精產品價格下滑,報告期內,公司食品味覺性狀優化產品收入承壓,同時,受玉米價格持續上漲影響,毛利率也有所下滑。

進入2021 年,隨著新冠肺炎疫情影響的邊際減弱,餐飲需求恢復提振公司味精產品需求。此外,根據公司公告,公司吉林梅花年產25 萬噸味精產能正在逐步釋放,味精產能規模已達百萬噸級,行業地位進一步鞏固。我們認為,寡頭競爭格局下,頭部企業擁有定價權,在需求環比改善的背景下,味精產品提價預期較足,有望增厚公司利潤空間。

投資建議

剝離非主業資產將增厚公司短期利潤,聚焦主業有望進一步鞏固公司競爭壁壘。預計此次資產出售將為公司2021 年貢獻約3個億的非經常性損益,基于此,我們維持對公司2021-2023 年收入分別為225.27/284.68/330.69 億元的預期不變,上調公司2021-2023 年歸母凈利潤至20.67/23.70/29.84 億元(前值分別為17.51/23.70/29.84 億元), 對應EPS 分別為0.67/0.76/0.96 元,當前股價對應PE 分別為9/8/6X,維持“買入”評級。

風險提示

生豬產能恢復進程不及預期,產品銷售不及預期,主要原材料玉米價格超預期上漲,政策擾動,交易無法交割履約風險。

寧波韻升(600366):各條線均強勁增長驅動業績超預期

類別:公司 機構:信達證券股份有限公司 研究員:婁永剛/黃禮恒 日期:2021-08-11

事件:公司8月9 號發布2021 年中報,報告期內實現營收、歸母凈利潤16.7 億、2.39 億元,分別同比增長61.47%和218%;其中2 季度實現營收、歸母凈利潤為9.27、1.74 億元,分別同比53.5%和70.36%。

點評:

各條線均大幅增長推動業績超預期。2021 年1、2 季度分別實現營收6.78 億和9.27 億、歸母凈利潤0.65 億和1.74 億元,2 季度同環比均大幅增長主要為各條業務均超預期大幅增長。汽車、消費電子以及工業等主要業務領域實現營收2.74 億、5.85 億和5.69 億元,分別同比增長225%、35.7%和214%;各業務訂單飽滿,在總產能增加至14000 萬/年后依然能夠維持滿產運營。產能擴張以及產能利用率大幅提升推動盈利能力連續提升,最近5 個季度毛利率從15.5%連續提升至30.78%,為2016 年以來的最高水平,而凈利潤率提升至18.8%;疊加原材料庫存享受漲價收益,公司主營業務盈利能力釋放。

管理體系改革效果顯現,原材料庫存策略再度致勝。公司事業部制改革在2019 年逐步成熟,且進一步加強內部成本管控,2020-2021 年進入收獲期。一方面公司降本增效降低總體生產成本,能夠承接更多低毛利率業務領域訂單以提升產能利用率;另一方訂單增長、產能利用率提升又進一步攤薄固定成本、為產能擴張提升支撐,公司得以實現在汽車、風電等相對低毛利率領域快速拓展。同時公司優異財務素質及大額現金儲備支撐更為靈活的原材料庫存策略,2021 年6 月末總庫存提升至15.13 億元,較年初及1 季度末分別增長49.4%、21.6%;在2 季度大幅增加原材料庫存,充分受益于6-7 月稀土價格快速上漲帶來的庫存收益,助力中報超預期和長期成長。

充分受益新能源汽車及工業領域高景氣。公司作為老牌釹鐵硼磁材廠商,技術積累和客戶結構優勢明顯;消費電子業務是全球消費電子龍頭A 客戶主力供應商,VCM 業務全球市占率超過30%;而在新能源汽車電機領域也實現發展迅速,公司是國內主要電機及新能源汽車廠商的主力供應商之一,將充分受益于汽車電動化浪潮;且憑借產能、技術以及成本優勢占據更大市場份額。工業領域是今年釹鐵硼磁材下游最重要的增量市場,在節能減排及“雙碳”目標的推動下,傳統中小型感應電機、鐵氧體永磁電機等向節能10%-20%的釹鐵硼永磁電機轉變。公司抓住在工業電機(伺服電機、直線電機等)先發優勢明顯,占據國內外主流客戶的主要份額,在空調、風電領域亦取得突破。2020 年以來公司實現傳統優勢業務快速增長、新業務放量突破增長的新成長格局。

盈利預測與投資評級:我們大幅提高對公司2021-2023 年歸母凈利潤預測至5.09 億(+ 2.79 億)、7.53 億(+ 4.47 億)和9.68 億(+ 5.88億),分別同比增長186.3%、48.1%和28.9%;最新市值對應PE 分別為19.6x、13.2x 和10.3x?紤]各下游領域高景氣度、公司產能釋放加速以及成本控制形成良性循環等因素驅動業績超預期,維持買入評級。

風險因素:稀土價格大幅上漲,成本傳導不順暢等。

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證券之星估值分析提示華東醫藥盈利能力一般,未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看,股價合理。從短期技術面看,近日消息面活躍,主力資金無明顯跡象,短期呈現震蕩趨勢。公司質地良好,市場關注意愿無明顯變化。 更多>>
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