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下周最具爆發力六大黑馬

證券之星原創 2021-06-18 13:05:49
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天賜材料(002709):大幅擴張加深一體化布局 龍頭地位穩固

類別:公司 機構:華安證券股份有限公司 研究員:陳曉/滕飛 日期:2021-06-18

事件:公司21年6 月17 日公告年產30 萬噸磷酸鐵項目(一期)、15.2 萬噸鋰電新材料項目、6.2 萬噸電解質基礎材料項目。

年產30 萬噸磷酸鐵項目(一期)項目:擬設合資公司宜昌天賜投資5.04億建設10 萬噸磷酸鐵,建設周期12 個月,合資公司持股65%;預計達產后實現年收入9.42 億,凈利1.24 億。

15.2 萬噸鋰電新材料項目:擬投資10.49 億元于安徽建設15 萬噸液體六氟和2000 噸二氟磷酸鋰,建設周期18 個月;預計達產后實現年收入48.82億,凈利5.25 億。

6.2 萬噸電解質基礎材料項目:擬投資5.13 億元于江西建設6 萬噸雙氟磺酰亞胺和2000 噸三(三甲基硅烷)磷酸酯,建設周期15 個月;預計達產后實現年收入24.33 億,凈利2.77 億。

大幅擴張加深電解液一體化布局,規模與技術奠立成本優勢公司現有六氟折固產能1.5 萬噸,下半年定增的2 萬噸即將投產,新規劃15 萬噸折固5 萬噸,總產能達8.5 萬噸,約對應68 萬噸電解液和600GWh電池。假設溶劑0.8 萬元/噸并忽略二氟計算,新規劃單萬噸折固六氟對應投資額僅為2.10 億,效益測算對應六氟折固價格和成本約為8.16 萬元/噸和6.93 萬元/噸。LiFSI 作為新型鋰鹽添加劑,添加比例的提升使得需求高速增長。目前公司擁有LiFSI 產能2300 噸,定增的4000 噸將于下半年釋放,新規劃雙氟磺酰亞胺(HFSI)6 萬噸,總規劃約對應LiFSI 產能6.8萬噸。新規劃中忽略三(三甲基硅烷)磷酸酯計算,單萬噸HFSI 投資額僅0.85 億,效益測算對應HFSI 價格和成本僅為4.06 萬元/噸和3.51 萬元/噸。

考慮到當前六氟價格約30 萬元/噸,LiFSI 價格約40 萬元/噸以上;新規劃充分考慮了產能擴張帶來的價格下降,規模與技術優勢下單噸投資和成本也極具競爭力。六氟和LiFSI 之外,公司繼續擴張二氟磷酸鋰和三(三甲基硅烷)磷酸酯,在電解液的一體化布局上更加深入,強化龍頭地位。

磷酸鐵鋰高增速賽道,公司發揮協同優勢聚焦磷酸鐵環節磷酸鐵鋰憑借性價比優勢在動力電池領域滲透率提升,儲能、鉛酸替代等領域也打開了應用空間,預計21/22/23 年需求分別為34/57/81 萬噸。公司依托自身優勢聚焦于磷酸鐵環節,現有磷酸鐵產能3 萬噸,技改有所提升,新規劃一期10 萬噸。新規劃中磷酸鐵單萬噸投資額僅0.50 億,效益測算對應磷酸鐵價格和成本為0.94 萬元/噸和0.80 萬元/噸。

投資建議:我們預計公司21-23 年歸母凈利分別為17.13/25.92/34.73 億,EPS 為1.80/2.72/3.64 元,對應PE50/33/25,維持“買入”評級。

風險提示:產品價格下降低于預期;產能擴張不及預期;新能源車發展不及預期。

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